반도체 사이클은 어디로 가고 있는가?

지난 2년 동안의 "코어 부족"은 반도체 산업의 급속한 발전을 주도했습니다. 오늘날 전염병의 영향과 불충분한 제품 혁신으로 전자 제품에 대한 수요가 전반적으로 위축되는 상황을 초래했지만 TSMC와 UMC는 계속해서 칩 가격 인상 신호를 내보냈습니다.

 

한편으로는 단말 수요가 약해지고 있고, 소식과 주문 절단 분위기가 있는 반면, 가격은 계속 오르고 있다. 반도체 사이클은 어느 단계에 진입했는가?

 

우리는 TSMC와 UMC의 가격 인상이 산업 체인의 터미널 수요 약화와 느린 재고 사이클 상황에서 지속 가능하지 않을 수 있다고 생각합니다. 현재 반도체 산업 체인에서 반도체 칩 공장, 칩 파운드리 및 터미널 브랜드의 재고 회전 속도가 기본적으로 느려지고 TSMC와 UMC도이 문제에 직면해 있습니다. 점차적으로 재고 회전율이 느려지는 경우 가격을 계속 인상하는 것은 지속 가능하지 않습니다.

 

전체 반도체 시장의 관점에서 볼 때 지난 2년 간의 반도체 시장의 고성장은 더 이상 없지만 구조적 기회는 여전히 존재합니다. 기존 전자제품에 대한 수요가 줄어들고 있지만, 신에너지 자동차는 여전히 1분기 80%의 높은 성장률을 보이고 있으며, 여전히 신에너지 자동차용 반도체 분야의 지속적인 성장 동력이 있다. 반도체 칩 공장 상황에 비해 STMicroelectronics, NXP, Texas Instruments와 같은 자동차 반도체 회사의 재고 회전율은 여전히 ​​역사적으로 낮은 수준이며, 이는 자동차 반도체 분야의 구조적 성능도 검증합니다.

 

"전통은 사라지고 신차가 시장에 뜬다"라는 추세에 따라 반도체 기업에 대한 연구는 주로

①고성장의 신에너지 자동차 시장의 자동차 반도체

②혁신적 역량을 갖춘 업계 선도 기업에 초점을 맞출 것입니다.

 

01 이번 반도체 회고전

 

이번 주가 반등에서 반도체의 강세를 돌이켜보면 반도체 산업의 지속적인 매출 증가와 밀접한 관련이 있다. 반도체 산업을 장기적 관점과 단기적 관점에서 바라보면 다음과 같다.

 

①장기적 관점: 반도체 산업은 기술과 신제품을 중심으로 지속적인 성장을 보이고 있다. 글로벌 반도체 산업은 21세기 초 월 매출 150억 달러에서 현재 월 매출 500억 달러 이상으로 성장했다 ② 단기적 관점: 반도체 산업에는 일정한 주기성이 있다. 반도체의 주기적인 성능은 제품의 혁신 주기와 관련이 있습니다. 예를 들어, 2019년 글로벌 반도체 판매는 두 자릿수 감소를 보였습니다. 주로 스마트폰 시장이 포화 상태에 빠지고 제품 혁신이 잠시 멈췄습니다. 5G 휴대전화, 웨어러블 기기 및 자동차의 혁신적 등장은 이번 라운드에서 반도체 산업의 상승세를 다시 한번 자극했습니다.

 

최근 글로벌 반도체 매출 이후 월 매출이 500억 달러 이상으로 안정됐다. 올해 초부터 지역 갈등, 전염병 및 기타 요인의 영향으로 반도체 판매 성장률이 약간 떨어졌지만 여전히 두 자릿수 성장을 유지하고 있습니다.

그렇다면 이번 라운드의 반도체 매출 증가에 따른 칩은 무엇일까요? 반도체 분류부터 시작해 특정 반도체 분류에 대해 알아보겠습니다. 반도체는 주로 디지털 칩, 아날로그 칩, 광전자 장치, 센서 및 개별 장치의 5가지 범주로 나뉩니다. 디지털 칩과 아날로그 칩은 반도체 산업의 가장 중요한 구성 요소입니다.

 

아날로그 칩은 주로 연산 증폭기, 선형 레귤레이터, 전원 관리 등을 포함한 아날로그 신호(음, 빛, 온도 등)에 사용됩니다. 디지털 칩은 주로 CPU, 마이크로프로세서, 메모리 및 마이크로컨트롤러를 포함한 산술 및 논리 연산을 수행합니다.

반도체의 분류를 이해한 후, 최근 몇 년간 다양한 종류의 칩의 변화를 살펴보자.

 

지난 3년 동안 세계 반도체 매출의 복합 연간 성장률은 16.1%에 달했으며 그중 논리 회로, 메모리 및 센서의 평균 연간 성장률은 거의 20%에 달했으며 집적 회로는 반도체 성장의 주요 원천입니다.

 

시장은 여전히 ​​2022년 반도체 산업에 대한 좋은 성장 기대치를 가지고 있습니다. 전염병 및 지역 분쟁과 같은 요인의 영향에도 불구하고 세계 반도체 무역 통계 기구(WSTS)는 2022년 반도체 판매 규모를 올해 두 번 상향 조정했습니다. WSTS의 최신 예측에 따르면 세계 반도체 시장은 2022년 16.3% 성장하여 미화 6,460억 달러에 이를 것이며, 성장률은 감소하지만 여전히 두 자릿수 성장률을 유지할 것입니다.

반도체 시장은 2022년에도 여전히 좋은 성장 모멘텀을 갖고 있지만 더 이상 종합적인 성장 상태가 아니라 구조적 성장이 특징이다. WSTS는 주류 칩 시장의 성장을 기대합니다.

 

로직 칩은 전년 대비 20.8%, 아날로그 칩은 19.2%, 메모리 칩은 18.7%, 광전자 칩은 기본적으로 평평할 것입니다. 2022년 반도체 산업에서 로직 칩, 아날로그 칩 및 메모리 칩 시장은 여전히 ​​약 20%의 성장률을 유지할 것입니다.

 

WSTS는 2023년까지 반도체 시장이 약 5% 성장할 것으로 예상합니다. 우리는 2023년 반도체 시장의 제품 혁신 부족으로 인해 최근 몇 년 동안 높은 성장을 경험한 후 전체 시장의 성장률이 하락할 것으로 믿습니다. 전체 반도체 시장의 구조적 특성은 더욱 명확해질 것이며, 새로운 제조 공정에 의해 구동되는 로직 칩과 자동차와 같은 애플리케이션에 의해 자극을 받는 아날로그 칩은 반도체 시장의 주요 성장 포인트로 남을 것입니다.

 

02 반도체 사이클은 어디로 가고 있는가?

 

반도체 제조의 특성상 재고 상황은 반도체 사이클을 관찰하는 중요한 지표가 되었습니다. 산업 체인의 관점에서 보면 반도체 칩의 업스트림은 칩 제조 공장이고 다운스트림은 터미널 브랜드입니다. 주요 제조사의 인벤토리 데이터에서 반도체 산업의 현재 사이클 현황을 관찰하십시오.

 

출처: Long Bridge Dolphin Investment Research

2.1 반도체 칩 시장

 

작년 "코어 부족"의 영향으로 전 세계 주요 칩 공장의 재고 회전율이 역사적 최저치로 떨어졌습니다. 그러나 다운스트림 터미널 수요가 둔화되면서 타이트한 칩 수급이 완화됐다.

 

세계 주요 반도체 업체들의 재고 상황 관점에서 보면 구조적 특징을 보이고 있으며 일부 업체들의 재고 회전율이 회복 조짐을 보이기 시작했다.

 

①NVIDIA, AMD, Intel로 대표되는 고성능 컴퓨팅 시장에서 Xilinx 인수로 인한 AMD의 재고 회전율이 가속화된 것 외에 NVIDIA와 Intel의 재고 회전율이 크게 증가한 것은 주로 매출 감소로 인해

② Qualcomm으로 대표되는 휴대폰 칩 시장에서는 Qualcomm의 Android 휴대폰 시장에서의 발언권으로 인해 최근 몇 년간 전체 재고 회전율이 비교적 안정적으로 유지되고 있습니다. 그러나 올해 많은 불안정한 요인의 영향으로 휴대폰 시장의 전반적인 침체로 Qualcomm의 1분기 재고 회전율이 전년 동기 대비 증가했습니다.

③Texas Instruments, NXP로 대표되는 산업 제어 및 자동차 시장에서 , STMicroelectronics, 재고 회전율 일 이번 분기에도 주로 지역 분쟁의 영향과 전염병이 전통적인 자동차 및 기타 시장에 미치는 영향으로 인해 약간 증가했지만 여전히 역사적으로 낮은 수준이었습니다.

전체적으로 2022년 전체 반도체 칩 시장의 재고 회전율은 증가할 것으로 보입니다.

 

WSTS는 반도체 산업이 올해 내내 두 자릿수 성장률을 보일 것으로 예상하지만 일부 기업의 재고 증가 위험도 염두에 두어야 합니다. 하위 시장의 관점에서 자동차/산업 제어 시장의 아날로그 칩은 여전히 ​​강한 시장 수요를 갖고 있으며 재고 회전일도 여전히 낮습니다.

 

2.2 업스트림: 칩 제조 시장

 

반도체 칩 시장의 전체 재고 증가 위험이 있는 경우 업스트림 칩 파운드리의 실적은 어떻습니까? 반도체 파운드리 산업의 경우 TSMC, UMC, SMIC 및 Hua Hong Semiconductor의 4개 주요 파운드리를 주로 선택했습니다.

 

세계 주요 칩 파운드리의 재고 상황에서 볼 때 TSMC 및 UMC의 재고 회전율은 SMIC 및 Hua Hong Semiconductor의 재고 회전율보다 훨씬 빠릅니다. 최근 4개 제조사의 재고 회전율이 어느 정도 증가한 것은 반도체 칩 시장의 재고 증가와 단말기 수요 부진과도 관련이 있다.

데이터 관점에서 볼 때 칩 파운드리의 재고 회전율은 반도체 칩 공장보다 우선하여 시간 차원에서 증가했습니다. 2022년에는 칩 시장 재고가 증가함에 따라 칩 파운드리의 재고 회전율이 계속 증가할 수 있습니다.

 

TSMC와 UMC 모두 지속적인 가격 인상 신호를 발표했지만 제품 가격 상승과 재고 증가로 이러한 칩 가격 인상의 물결은 점차 끝날 수 있습니다.

 

2.3 다운스트림: 터미널 브랜드 시장

 

최근 반도체 재고 증가의 원인은? 답은 다운스트림 터미널 브랜드 시장에서 찾아야 합니다. 다운스트림 단말기 브랜드 시장에서 돌핀 준은 주로 애플, 샤오미, 레노버, 델 등 4대 단말기 제조사를 선정했다.

 

글로벌 전자 브랜드 시장의 관점에서 보면 4개 브랜드 제조사의 재고 회전율이 전년 동기 대비 증가했으며 특히 샤오미와 델의 재고가 더 크게 늘었다. Lenovo와 Dell은 주로 높은 PC 성장의 후퇴 후 전반적인 다운스트림 수요가 떨어지기 시작했습니다.

 

샤오미와 애플의 휴대폰 시장과 가전 시장에서도 혁신이 부족함에도 불구하고 수요 측면도 크게 떨어졌다. 부진한 수요 측면에 직면하여 Xiaomi와 Apple의 재고 회전율이 모두 증가했으며 두 제조업체 모두 다양한 정도로 "주문을 줄이기" 시작했습니다.

데이터에서 약한 터미널 수요는 브랜드 제조업체의 재고 회전율을 직접 증가시킵니다. 2022년에는 단말기 수요가 선적에서 픽업되지 않으면 재고가 많은 경우 다양한 브랜드 제조업체의 "주문 절단" 행동이 산업 체인을 통해 반도체 칩 시장에 추가로 전달되어 반도체 칩 시장의 재고 상황. Xiaomi 및 Dell에 비해 Apple의 낮은 재고 회전율은 여전히 ​​위험에 저항할 수 있는 강력한 능력을 가지고 있습니다.

 

03 현재 반도체 업계의 고민은?

 

반도체 산업이 이러한 상승 사이클을 경험한 후 산업 성장률은 하락 압력에 직면할 것이며 반도체 산업에 대한 투자는 구조적 기회에 더 주의를 기울여야 합니다. 현 단계의 반도체 업체 선정은 주로 다운스트림 시장의 구조화와 선도업체의 구조화에 따른 것으로 판단된다.

 

1) 구조적 다운스트림 시장: 전통은 사라지고 신차 등장

 

제품 혁신의 부족은 전통적인 전자 제품 시장의 수요 감소로 이어졌습니다. 2022년 1분기 다양한 기존 전자 시장의 실적으로 판단할 때 전반적으로 성장이나 하락은 없을 것입니다. 기대가 컸던 웨어러블 기기 제품 출하량도 1분기 성장이 안 되는 곤경에 빠졌다. 전통시장이 점차 약화되고 있는 상황에서 새로운 시장의 추진이 시급하다.

고성장 신에너지 자동차는 새로운 기회를 제공합니다. 트렌드포스(TrendForce)에 따르면 2022년 1분기 전 세계 신에너지 자동차 판매량은 200만 4000대로 전년 동기 대비 80% 증가했다. 약화되고 있는 기존 시장에 비해 신에너지 자동차의 고성장은 반도체 시장의 성장에 대한 새로운 희망을 불러일으켰다. 반도체 시장은 애플리케이션 측면에서 구조적 기회를 가져왔고 새로운 에너지 차량은 아날로그 칩 시장의 성장을 계속 촉진할 것으로 예상됩니다.

 

2) 선도적 기업 구조: 혁신은 주기를 초월할 수 있는 기회를 제공합니다.

 

수십 년 동안 반도체 산업의 지속적인 성장의 원천은 혁신이었습니다. 혁신 역량을 갖춘 선도 기업은 사이클을 통해 계속 성장할 것으로 예상됩니다. ①선도기업의 위상: 경기하강 국면에서도 선도기업의 목소리는 더욱 강하다. TSMC의 공정 기술과 NVIDIA의 연산 능력은 업계 최고의 장점과 희소성을 가지고 있음 ② 제품 혁신 능력: 제품 혁신만이 새로운 수요의 발생을 자극할 수 있습니다. 애플의 아이폰4, 획기적인 제품 출시. 최종 제품에 대한 수요의 폭발은 반도체 칩 시장의 고성장으로 전달됩니다.