11조원대 '10대 거물' 부상, 중국 자산 재평가에 강력한 모멘텀

　　2025년 중국 경제 전망에서는 AI 기술의 폭발적인 발전과 민간 경제의 탄력적인 회복이 새로운 성장 스토리를 엮어내고 있습니다.

 

골드만삭스 그룹이 최근 발표한 보고서에는 중국의 "빅텐" 포트폴리오가 처음으로 소개되었는데, 이를 통해 다시 한번 중국 자산 가치 재평가에 대한 시장의 광범위한 논의가 촉발되었습니다.

 

골드만삭스는　　미국 주식시장의 "빅 7"을 벤치마킹하여 처음으로 "중국 유망 10대 기업" 포트폴리오를 출시했습니다. 이 포트폴리오는 텐센트, 알리바바, 샤오미, BYD( 346.950 , 3.21 , 0.93% ) , 메이투안, 넷이즈 , 미디어, 헝루이메디슨( 51.810 , -0.03 , -0.06% ) , 씨트립 , 안타 등 중국 비상장 기업 상위 10개 기업을 포괄합니다. 6월 17일 종가 기준 "빅 10"의 시가총액은 11조 위안을 돌파했습니다.

 

골드만삭스의 분석팀은 포트폴리오 수익이 향후 2년간 연평균 13%의 성장률을 보일 것으로 예상하고 있으며, 현재 주가수익비율(PER)은 16배에 불과해 밸류에이션이 매력적이라고 ​​평가했습니다.

 

　　올해 중반을 돌이켜보면, 기술 혁명, 정책적 권한 부여, 글로벌 레이아웃이라는 3대 엔진이 주도하는 가치의 재발견은 중국의 자산 가격 결정 논리의 변화의 시작일 수 있습니다.

 

 

 

11 조의 '10대 거인'의 등장

 

　　골드만삭스는 보고서에서 2020년 말 이후 중국 민영기업들이 주식 시장에서 큰 타격을 입어 누적 시장 가치가 거의 4조 달러에 달하는 증발을 겪었고, 총 수익률(배당금 포함)은 국유기업 부문보다 56% p 낮았다고 밝혔습니다. 그러나 상장기업 전체 시장 가치의 최대 60%를 차지하는 민영기업들은 점차 시장 활력을 되찾고 있습니다.

 

　　골드만삭스는 이를 바탕으로 중국 10대 민영기업 포트폴리오를 출시했습니다. 산업 분포 측면에서 볼 때, 이 포트폴리오는 기술, 소비, 자동차, 의료 등 다양한 분야를 포괄하며, 중국의 경제 구조 변화 및 업그레이드 방향을 반영합니다.

 

기술 분야에서 텐센트는 자사의 두 주요 소셜 플랫폼인 위챗과 QQ를 기반으로 게임 , 금융 기술 및 기타 사업을 　　포함하는 생태계를 구축했습니다. 알리바바는 전자상거래, 클라우드 컴퓨팅 (알리바바 클라우드), 물류(카이냐오 네트워크) 분야에서 지속적으로 발전하고 있습니다. 샤오미는 스마트폰을 핵심으로 스마트 하드웨어 및 사물 인터넷 사업을 확장하고 있습니다 . 넷이즈는 게임 연구개발 및 운영을 기반으로미디어 및 교육 산업에 진출했습니다.

 

　　소비자 부문에서 메이투안은 음식 배달, 호텔 예약 및 기타 사업을 포함하여 지역 생활 서비스에 깊이 관여해 왔습니다. 가전제품 분야의 선두주자인 메이디는 제품 인텔리전스와 글로벌 레이아웃을 홍보했습니다. 안타는 브랜드 구축과 제품 연구 개발을 통해 스포츠 용품 시장에서 시장 점유율을 높였습니다.

 

　　또한, BYD는 신에너지 자동차와 배터리 기술 에 집중하고 , Hengrui Medicine은 혁신 의약품 연구 개발에 집중하며 , Ctrip은 온라인 여행 서비스를 선도하고 있습니다. 이 기업들은 각 시장 부문에서 선두적인 위치를 차지하고 있으며, 강력한 시장 경쟁력과 업계 주도권을 보유하고 있습니다.

 

　　데이터에 따르면 6월 17일 마감 시점을 기준으로 이들 10개 기업의 총 시장 가치는 약 11조 4,600억 위안이었습니다.

 

 

 

 

　　위 10개 기업 중 시가총액이 1조 위안을 넘는 기업은 4개입니다. 텐센트는 시가총액 4조 3,100억 위안으로 1위를 차지했고, 알리바바는 2조 위안, 샤오미는 1조 2,800억 위안, BYD는 1조 600억 위안으로 시가총액 1위를 차지했습니다. (참고: 여러 상장사의 시가총액 합계입니다.)

 

　　또한, 시가총액 기준으로 높은 순위부터 낮은 순위로 순위를 매기면, 메이퇀(시가총액 7,712억 2,300만 위안), 넷이즈 (시가총액 5,924억 3,500만 위안), 미디어(시가총액 5,515억 3,400만 위안), 헝루이메디슨 (시가총액 3,423억 4,400만 위안), 시트립 (시가총액 3,130억 5,300만 위안), 안타(시가총액 2,427억 2,900만 위안)입니다.

 

 

　　올해 초부터 이들 대부분 회사의 주가는 상승세를 보였습니다.

 

 

　　그중 샤오미, 넷이즈, BYD, 알리바바의 주가는 각각 56.52%, 50.45%, 46.77%, 41.66% 상승했고, 텐센트, 안타, 미디어, 헝루이의약 의 주가는 각각 24.22%, 23.06%, 5.45%, 2.99% 상승했으며, 메이투안과 시트립의 주가는 각각 8.97%, 10.67% 하락했습니다.

 

　　골드만삭스 리서치 보고서는 "상위 10대 민간기업"이 "미국 주식의 7 자매"와 유사한 시장 지배력을 가지고 있으며, 이로 인해 중국 주식 시장의 집중도가 높아지고 투자자들의 중국 자산에 대한 인식이 바뀔 수 있다고 강조했습니다.

중국 자산 평가 논리의 진화

 

　　올해 초부터 민간기업은 정책적 지원을 점점 더 많이 받고 있습니다.

 

　　2월에는 국가 고위 관리들이 사기업에 대한 심포지엄을 개최하여 사경제 발전을 지지한다는 긍정적인 신호를 보냈습니다.

　　4월 말, '사영경제진흥법'이 정식 시행되어 사영경제 발전을 법적으로 보호하게 되었습니다.

 

　　골드만삭스는 정책 환경 개선이 민간기업의 정책 리스크 프리미엄을 낮추고 시장 신뢰를 강화할 것으로 전망합니다. 또한, 안정적인 성장 정책의 지속적인 노력으로 중국의 거시경제 회복세가 더욱 강화되었습니다.

 

　　골드만삭스는 중국의 GDP 성장률이 2025년에 약 5.5%에 도달할 것으로 예측했는데, 이는 일반적인 시장의 예상보다 높은 수치입니다.

 

　　기술적인 측면에서 AI 기술은 업계의 변화를 가속화하고 있습니다. 작년 말부터 DeepSeek-R1로 대표되는 중국의 대규모 로컬 모델들이 획기적인 발전을 이루면서 항셍 기술지수(HTI)가 반등했습니다.

 

　　골드만삭스는 AI 기술의 광범위한 적용으로 향후 10년 동안 중국 상장 기업의 주당순이익이 연평균 2.5% 증가할 것으로 예상했습니다. 골드만삭스가 정의하는 "AI 기술" 산업 체계에서 민간 기업의 시장 가치는 최대 72%를 차지합니다.

　　동시에 민영기업의 '외출'도 괄목할 만한 성과를 거두었습니다. 최근 몇 년간 중국 민영기업들은 해외 시장 진출을 확대해 왔습니다. 해관총서의 최신 데이터에 따르면, 올해 1~5월 민영기업의 수출입 규모는 10조 2,500억 위안으로 전년 동기 대비 7% 증가하여 우리나라 대외무역 총액의 57.1%를 차지했으며, 전년 동기 대비 2.4% p 증가했습니다. 이 중 수출은 6조 9,700억 위안으로 전년 동기 대비 8% 증가하여 우리나라 수출 총액의 65.4%를 차지했습니다. 수입은 3조 2,800억 위안으로 전년 동기 대비 4.9% 증가하여 우리나라 수입 총액의 45.1%를 차지했습니다.

　　골드만삭스는 민간 기업이 중국의 '외향적' 전략을 선도하며 글로벌 시장에서 유기적 성장을 달성했다고 지적했습니다. 이를 통해 민간 기업은 더 높은 이익률을 달성할 수 있었을 뿐만 아니라, 국내 시장의 치열한 경쟁으로 인한 운영 압박을 효과적으로 피할 수 있었습니다.

　　골드만삭스는 가치 평가 측면에서 중국 민간기업의 현재 가치가 매우 매력적이며, 투자자들에게 좋은 진입 기회를 제공한다고 보고 있습니다.

 

　　물론 세계 경제의 불확실성이나 지정학적 변동과 같은 요인들이 기업의 주가에 영향을 미칠 수 있습니다. 하지만 적어도 현시점에서 골드만삭스의 강세 전망은 국제 자본이 중국 최대 민간기업들의 주가를 재평가하고 있음을 반영합니다.

 

 

선도적인 민간기업은 활력으로 가득 차 있습니다

 

　　골드만삭스 리서치 보고서는 또한 거시, 정책, 미시적 차원의 여러 요인에 힘입어 중국 민영기업의 중기 투자 전망이 긍정적이며, 선두 기업의 시장 가치 집중 추세가 더욱 강화될 것이라고 지적했습니다.

 

　　A주 시가총액 집중도 관점에서 볼 때, 중국은 상당한 성장 여력을 보유하고 있습니다. 전 세계적으로 주식 시장 집중도는 주로 미국 시장을 중심으로 논의됩니다. 미국의 상위 10개 기업과 "빅세븐"은 각각 전체 시가총액의 33%와 28%를 차지하며 현대 시장에서 사상 최고치를 경신하고 있습니다. 반면 중국은 세계 주요 주식 시장 중 시가총액 집중도가 가장 낮은 지역 중 하나입니다. 현재 A주, 홍콩, 미국 주식 시장에서 중국 상위 10개 기업이 상장 기업 전체 시가총액에서 차지하는 비중은 17%에 불과하며, 이는 2000년대 중반의 역사적 최고치인 46%보다 훨씬 낮습니다.

 

　　낮은 출발점과 산업 통합 심화, 선도 기업의 이점 확대, 자본 우선권 집중 등의 추세가 결합되어 중국 시장의 집중도를 개선할 수 있는 광범위한 여지를 제공합니다.

 

　　산업 집중도 측면에서, 석유 및 가스 , 통신과 같은 전략적 핵심 산업을 제외하고 중국 내 대부분 산업의 집중도는 미국보다 낮습니다. 이는 산업 분열, 치열한 경쟁, 일부 제조업 분야의 과잉 생산능력, 그리고 낮은 이윤율 압박과 같은 중국 시장의 구조적 문제를 반영합니다. 따라서 골드만삭스는 자동차 및 신에너지 태양광과 같이 민간 기업이 주도하는 산업에서 매출 및 시장 점유율 집중은 중장기적으로 불가피한 추세가 될 것이라고 전망합니다.

 

　　또한, 중국과 미국 시장의 데이터는 대기업이 시가총액 상위 기업으로 도약한 후 상당한 "기존 우위"를 확보하고 있음을 보여줍니다. 지난 10년 동안 미국 기업 20개가 시가총액 상위 10위 안에 진입했으며, 이들의 연평균 매출 회전율은 15%였습니다. 중국 기업은 17개 기업으로 연평균 매출 회전율이 12%에 달합니다. 이러한 고착성은 각 분야에서 기업들이 독점 또는 과점적인 지위를 유지하고 있으며, 비즈니스 모델의 독창성과 부가가치 창출 능력에서 비롯됩니다. 또한, 탄탄한 재무 상태, 생산 능력 확장, 기술 투자, 전략적 배치 등의 요인도 이러한 고착성을 뒷받침합니다.

 

　　골드만삭스가 2008년부터 중국과 미국의 상장기업 7,000여 개를 대상으로 실시한 패널 회귀 분석에 따르면, 기업의 자본지출 강도, 연구개발 투자 강도, 산업 집중도는 내년의 주가 수익률과 산업 시장 가치 대표성과 유의미하게 양의 상관관계를 갖는 것으로 나타났습니다.

 

　　이는 막대한 자산 투자와 높은 R&D 밀도가 선도 기업이 선도적 지위를 유지하는 데 중요할 뿐만 아니라 자본 시장에서 더 나은 성과를 내는 데도 도움이 된다는 것을 의미합니다.

 

(출처: 21세기 비즈니스 헤럴드)

 

출처 : https://finance.sina.com.cn/roll/2025-06-18/doc-infamrat6095352.shtml